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  • 小米集团-W(01810)聚焦5G手机机遇,AIoT生态圈持续进化
    发布时间:2020-06-18 | 来源:

    1Q20首战告捷。1Q20收入同比增加13.6%至497亿人民币,经调整后净利润同比增长10.6%至23亿。境外收入占比首次达到总收入50%。Q1出货2920万台,全球份额10.7%,五大智能手机厂家只有小米和vivo的同比出货量是增长,小米增速最快,达4.7%。

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    小米在中国内地市场的5G市场渗透率达25.9%。小米10和10Pro两个月累计出货量超过100万台。在印度连续11个季度保持手机出货量第一,市场份额约31.2%。于欧洲智能手机出货量同比增长58.3%,市占率达到14.3%位列前四,西班牙市场首次取得市占率第一。预期小米在国内市占率会有提升。在印度市场维持高个位数的增长,欧洲市场份额继续提升,将成为公司中期的增长点。

    预期公司的ASP会持续上升。行业处于由4G切换至5G重要时刻,5G手机将加速渗透,高单价有望提振手机公司收入。1Q20小米手机的全球ASP为1038元,同比上升7.2%,环比上升9.8%,增速显著。小米19年执行4G手机清库存,轻装上阵,聚焦5G手机市场的机遇。

    确立AIoT战略,生态圈有望成功复制。接入小米IoT平台的设备超过2.5亿台,拥有5件及以上设备的用户数达到460万,同比增长67.9%,已经服务家庭数5599万,市场份额至少超过10%。智能场景每日执行次数1.08亿次。“小爱同学”的月活跃用户数达到7050万,用户粘性业界领先。1Q20小米电视连续5个季度出货量位居中国内地市场第一,成功经验有望复制。我们预期IoT与生活消费产品的收入将保持30%以上的增长。

    互联网服务业务保持增长喜人。随着5G智能手机的销售,IoT周边家电品类的扩展,小爱同学及米家APP的渗透,将带来更多新的流量变现渠道。

    投资建议与估值

    我们认为公司能把握5G带来的机遇,双品牌策略有效推进,预期公司的手机ASP持续优化,全球的市场份额稳定。明确AIoT战略,新产品的成长保持较高的增速。随着手机和IoT硬件的渗透和成熟,将为互联网服务提供丰富的变现模式。

    预测公司2020/2021年收入为2524.8/3046.8亿人民币,公司2017-2019年收入复合增速为34.0%,2019-2021年收入复合增速为21.7%。2020/2021年归母净利润为127.8/158.4亿人民币,2019-2022年归母净利复合增速为25.6%。2020/2021年非国际财务报告准则经调整利润为129.7/160.5亿人民币,2019-2022年非国际财务报告准则经调整利润复合增速为18%,经调整后EPS为0.59/0.73港元。

    交易现价对应21.1倍和17.0倍2020-2021年非通用准则市盈率。我们给予目标价16港元,对应22倍2021年市盈率,有28%上升空间。

     
     
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