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  • 阿里拼多多业务上行股价下行,背后是风险还是机遇?
    发布时间:2020-08-29 | 来源:


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    总结来说:阿里业务恢复疫前水平,股价不涨反跌;京东实现连续盈利,身价再涨;拼多多营收指标未达预期,股价有点绿。

    首先是阿里,2021财年第一季度(2020Q2)财报显示,营收1537.5亿元,同比增长34%;净利润464.4亿元人民币,同比增长143%。与彭博分析师一致预期。

    其次是京东,营收、利润双双超出市场预期。2020年第二季度财报显示:营收达到2011亿元,同比增长33.8%;当季度营业利润同比翻倍达到50亿元,净利润同比增长2558%至164.5亿元。

    拼多多二季度的营收为122亿元,与上年同期的73亿元相比增长67%,但低于华尔街分析师平均预期127亿元。二季度亏损大幅收窄,净亏损为8.9亿元,而上年同期净亏损10亿元。

    营收规模和增长能力,京东整体表现最佳

    从电商业务的营收增速来看:阿里Q2核心电商营收1333亿元,同比增长34%;京东Q2零售业务营收同比增长33.5%至1781亿元;拼多多单季度营收122亿元,同比增长67%。拼多多基数最小,其营收约为阿里、京东的1/10,前两年的同比增速保持翻倍,今年以来下滑至两位数。相比之下,阿里和京东的营收增速更加稳健。

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    数据来源:各企业历年财报

    从单季度净增量来看,京东二季度同比增长446亿元,阿里同比增长338亿元,阿里和京东之间的差距约是一个拼多多。

    营收增长的动力——阿里和拼多多主要来源于广告收入。因为二季度是电商行业的传统旺季,加上国内经济在疫情后的稳步复苏,商家的广告需求也在迅速恢复。京东来自于双品类增长的推动。财报显示,今年上半年:京东数码家电贡献了1918亿元的营收,同比增长19.7%;日用百货商品品类的营收为1165亿元,同比增长达42.1%。

    总结来说:京东零售的营收领先同业,单季度增量最高,整体表现佳;阿里核心商业营收增速回暖,稳健增长;拼多多体量最小,且增速有明显下滑,引发资本市场担忧。

    用户数增长稳健,电商三强各有亮点

    近年来,阿里电商业务的用户总量直比全国总网购用户数;而拼多多用户数自从2018Q2反超京东以来,逐渐缩小与阿里的差距,成为用户规模第二大的平台;京东因为主打数码家电品类,在自营模式下收获了核心人群。

    各企业数据表现如下:阿里年度活跃用户数达7.42亿,稳居行业第一。二季度推出的淘宝特价版,移动月活已经接近4000万。京东过去12个月的活跃购买用户数较去年同期的3.21亿增长29.9%至4.17亿,京东走出低谷,重返快轨。拼多多年活跃买家数达6.83亿,较去年同期的4.832亿增长41%。

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    数据来源:各企业历年财报

    就用户数增量而言:阿里用户数天花板明显,国内网购用户数约有8亿,阿里覆盖了7.42亿,同比增速下滑至10%,比一季度新增仅1600万。

    京东单季度新增3000万,移动端日均活跃用户数较去年同期增长40%。得益于其逐渐完善的品类供给和优质的服务体验。

    拼多多较去年同期净增2亿,较上一季度净增5510万,创上市以来最大单季增长,是名副其实的用户收割机。

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    数据来源:各企业历年财报

    财报亮眼,投资人为何难买账?

    京东上半年以来,疫情期间物流服务表现出色,向社会全面开放后,服务营收贡献占比稳定提升。今年618回港上市后,资本市场热度不减,京东港股两个月以来涨幅超过25%。8月17日京东发布二季度财报后,收盘股价涨逾7.9%,随后连涨一周。

    如果说阿里的财报表现不错,盘后却有小幅下跌。今年以来,美股涨幅仅有23%,市值约7190亿美元。和京东109%的涨幅、拼多多118%的涨幅相比,表现较差。毕竟疫情以来,海内外的电商股几乎都在大涨。主要的原因是阿里平台业务增长放缓,自营业务开始发力了。

    阿里四大业务板块中,核心电商贡献了87%的营收。其中的中国零售商业营收1013亿元,同比增长34%,占集团收入的三分之二。

    核心商业中广告及佣金收入合计同比增长21%。其中,广告增长23%,佣金增长17%,主要由于天猫GMV的增长。但增速明显低于整体营收,换句话说,阿里的发力点已经不在平台业务了。

    本季度,阿里的自营业务已经占到了总营收的20%。就这点上,阿里越来越像京东了。不过,云业务、数媒和创新业务还处于亏损状态。本季度阿里云收入122.5亿,同比增长59%,连续三个季度营收超100亿元;数媒娱乐收入70亿,同比增长11%;创新业务收入10.9亿,同比减少15%。

    随着投入增加,短期内自营业务增长可观,但会拖累盈利表现。目前阿里最核心的业务还是电商,广告佣金增速放缓,用户面临天花板,也难怪资本市场不乐观了。

    不过,拼多多的暴跌逻辑跟阿里比起来,更像是5亿营收引起1000亿市值蒸发的血案。彭博数据显示,华尔街分析师预测拼多多二季度的营收约为127亿元,实际业绩低于平均预期5亿元。财报发布后,拼多多股价收盘下跌13.5%,市值减少约1100亿元,透露出拼多多营收增速放缓的风险。

    欲戴皇冠,必承其重,拼多多一季度给了市场过多的想象空间,此次下跌也是短期的未达预期风险被放大。事实上,拼多多的价值要看长期表现,其增长速度快,短期受市场影响较为明显。例如,本季度拼多多的营销费用为91.14亿元,较上年同期的61.04亿元增长49%,远低于去年同期105%的增速。意味着,拼多多广告支出和消费补贴虽然在持续增加,但已经随消费需求进行调整。正如官方所说:“拼多多观察到竞争对手在电子产品方案推行了补贴策略,进而拼多多选择在用户粘性更强、高渗透率和购买购率更高的日用品品类,扩大营销范围。拼多多会继续加深与用户之间的互动,便于在未来几个季度继续做好市场营销,加强平台与用户间的信任。今年下半年,拼多多在市场营销方面的投入会更加谨慎,盯紧投资回报率的产出比。”拼多多注重成本效率的提升,而不是一味地砸钱缓增长,可以说此举更加理性了。

    所以长期来看,拼多多此次回调不失为一次机会。

    写在结尾

    今年以来,京东和拼多多的股价均实现了翻倍增长,先后迈入千亿美元门槛,短期起伏不改长期价值。阿里平台业务中,尤其是核心电商业务增速放缓,乃风险所在,机遇在于自营业务成为新的发力点。

     
     
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